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來源：全景財經(jīng)?
8月24日，A股三大股指集體收跌，而保險股逆勢拉升，板塊漲幅為2.05%，其中，中國人壽、天茂集團、中國平安領(lǐng)漲。
此前一晚，中國平安交出了首份上市險企的“期中成績單”。
穩(wěn)健增長、持續(xù)回報、改革創(chuàng)新，是平安管理層對2022年半年業(yè)績的評價。
上半年壽險改革成效如何？未來能否如期完成改革規(guī)劃？下半年有何投資策略？當(dāng)前估值是否仍被市場低估？
8月24日，中國平安通過全景路演平臺舉行了中期業(yè)績發(fā)布會，針對市場關(guān)注的這些問題，一一作出回應(yīng)及解答。
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8月23日晚，中國平安（601318）率先披露上半年業(yè)績情況，為A股上市險企的首份中報。
2022年上半年，中國平安利潤穩(wěn)健增長，實現(xiàn)歸母營運利潤853.40億元，同比增長4.3%；基本每股營運收益4.88元，同比增長5.2%；歸母凈利潤602.73億元，同比增長3.9%；年化營運ROE達20.4%。
同時，平安注重股東回報，向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.92元，同比增長4.5%。
姚波進行業(yè)績簡述?圖/全景路演
“面對上半年復(fù)雜多變的外部環(huán)境以及多重挑戰(zhàn)，平安依然實現(xiàn)營運利潤、財務(wù)凈利潤這兩個方面的正增長，非常來之不易。”中國平安聯(lián)席CEO兼首席財務(wù)官姚波在中期業(yè)績發(fā)布會上，用三個關(guān)鍵詞評價2022年平安的半年業(yè)績——穩(wěn)健增長、持續(xù)回報、改革創(chuàng)新。
姚波認(rèn)為，當(dāng)前公司股價與公司價值出現(xiàn)脫鉤，股價仍然被低估。站在宏觀層次來看，保險行業(yè)仍有巨大的發(fā)展空間。
01
派息增長4.5%
股東回報持續(xù)提升
2022年上半年，平安的現(xiàn)金分紅持續(xù)提升，向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金0.92元，同比增長4.5%，增幅高于營運利潤增長。
公司財報顯示，2017-2021年，平安的現(xiàn)金分紅總額已超1794億元，按歸母營運利潤計算，現(xiàn)金分紅平均比例為28.58%。
近五年來分紅情況?圖/公司財報
不過，與去年同期相比，今年的中期派息增幅有所放緩。2021年中報顯示，平安向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.88元，同比增長10.0%。
姚波在業(yè)績會中解釋，公司的派息與營運利潤掛鉤，增幅基本與營運利潤增長持平。2021年上半年，公司實現(xiàn)歸母營運利潤818.36億元，同比增長10.1%。今年由于外部宏觀因素以及內(nèi)部改革，影響了營運利潤增速。
姚波強調(diào)，平安一直非常注重股東回報，雖然具體增幅有所波動，但從過去十年來看，平安的每股派息都在穩(wěn)定增長。
除了現(xiàn)金分紅，姚波提到，平安也在持續(xù)推進股票回購。
2021年8月，平安啟動新一輪股票回購方案。截止目前，平安通過集中競價交易方式已累計回購A股股份102，592，612股，占本公司總股本的比例為0.56%，已支付的資金總額合計人民幣約50億元（不含交易費用）。
“為什么要回購？原因就是管理層認(rèn)為公司股價被低估。”姚波提到，按照保險公司估值***計算，目前平安的內(nèi)含價值倍數(shù)（PEV）為0.5倍，處在歷史最低點；市盈率（PE）也處于歷史較低水平。
姚波表示，股價波動有各種因素的影響，管理層努力能做的，就是繼續(xù)保持經(jīng)營穩(wěn)健的業(yè)績，同時注重股東回報，持續(xù)加強分紅派息。相信在不久的未來，市場會認(rèn)同平安的價值。?
02
壽險貢獻近七成營運利潤
改革成效初顯
2022年，平安壽險改革進入第三年，也是完成壽險首個三年“深度改革”目標(biāo)的最后一年。
上半年平安的壽險改革成效如何？能否如期完成改革任務(wù)？
公司財報提到，受疫情持續(xù)影響，居民消費意愿減弱，長期保障型產(chǎn)品消費支出放緩，疊加多個地區(qū)的線下展業(yè)活動受限，2022年上半年，壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值為195.73億元，同比下降28.5%。
挑戰(zhàn)尤在，砥礪前行。公司表示，盡管外部挑戰(zhàn)重重，平安壽險堅守價值導(dǎo)向，持續(xù)推動?“渠道+產(chǎn)品”?的改革戰(zhàn)略，在創(chuàng)新中求發(fā)展，壽險改革目前已初具成效。
圖/全景路演
中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官陳心穎在中期業(yè)績會上表示，壽險改革的成效是符合預(yù)期且滿意的，具體可以從渠道、產(chǎn)品和業(yè)績?nèi)矫鎭砗饬俊?/p>
從渠道來看，平安從較為單一的代理人渠道向四大渠道轉(zhuǎn)型，均實現(xiàn)了質(zhì)量和素質(zhì)的提升。
其中，代理人渠道是最受關(guān)注。上半年，代理人人均新業(yè)務(wù)價值同比增長26.9%；13個月保單繼續(xù)率同比上升4.1個百分點；代理人的人均產(chǎn)能、人均收入同比提升了27%、30%。另外三個渠道的貢獻比例也從9%提升到了13%。
產(chǎn)品端方面，打造?“有溫度的保險”，依托集團醫(yī)療健康生態(tài)圈，創(chuàng)新推出了?“保險+健康管理”、“保險+居家養(yǎng)老”、“保險+高端養(yǎng)老”?等產(chǎn)品及服務(wù)，并不斷優(yōu)化迭代，持續(xù)提升客戶服務(wù)體驗，打造差異化的競爭優(yōu)勢。
陳心穎提到，平安今年上半年46%的新保單客戶，都選擇了“保險+健康”或“保險+養(yǎng)老”，且保費和加保率都高于其他客戶。
“業(yè)績方面，雖然新業(yè)務(wù)價值還未轉(zhuǎn)正，但二季度的新業(yè)務(wù)價值降幅收窄，而且已經(jīng)改革了12個月到18個月的營業(yè)部，在二季度是正增長的。”
整體來看，2022年上半年，壽險及健康險業(yè)務(wù)營運利潤穩(wěn)健增長，營運利潤589.93億元，同比增長17.4%。
談及壽險改革的未來展望，陳心穎表示，平安還是按照計劃，年底會完成剩下35%未改革營業(yè)部的改革工作。“改革是要循序漸進的，每個改革需要12個月到18個月的時間去推動，我們會逐步穩(wěn)健做好基礎(chǔ)，越做越好。”
招商證券研報指出，近年來壽險新業(yè)務(wù)銷售持續(xù)低迷，使得平安壽險業(yè)務(wù)利潤增長承壓明顯，隨著后續(xù)公司保險業(yè)務(wù)恢復(fù)發(fā)展，有望推動公司利潤和價值保持穩(wěn)定增長。
03
醫(yī)療健康生態(tài)圈戰(zhàn)略持續(xù)落地
2022年上半年，平安實現(xiàn)健康險保費收入超700億元。
財報中提到，在醫(yī)療健康方面，平安創(chuàng)新推出中國版?“管理式醫(yī)療模式”，代表支付方，整合供應(yīng)方，提供最佳性價比、全生命周期的醫(yī)療健康服務(wù)。
為什么平安要在“綜合金融+醫(yī)療健康”的服務(wù)體系下強調(diào)中國版“管理式醫(yī)療模式”？兩者有什么內(nèi)在聯(lián)系和區(qū)別？
陳心穎認(rèn)為，接下來保險和金融的發(fā)展，靠單純的財富保障和增值業(yè)務(wù)已經(jīng)無法滿足國內(nèi)中高端人群的需求。除了金融、財富保障和增值，也需要醫(yī)療健康，也需要養(yǎng)老。
那么要怎么做？陳心穎提到，一是代表支付方，有效協(xié)同保險與醫(yī)療健康服務(wù)，團體客戶、個人客戶服務(wù)。截至2022年6月末，集團醫(yī)療健康相關(guān)付費個人客戶數(shù)近1億，付費企業(yè)客戶近3萬家，享有醫(yī)療健康服務(wù)權(quán)益的客戶對平安壽險新業(yè)務(wù)價值貢獻占比持續(xù)提升。
二是代表支付方提供最好、最高性價比的中高端健康醫(yī)療養(yǎng)老資源。自營旗艦方面，平安通過參與方正集團重整，將北大醫(yī)療下屬5家綜合醫(yī)院、6家專科醫(yī)療機構(gòu)等優(yōu)質(zhì)資源融入現(xiàn)有的醫(yī)療健康生態(tài)，深化醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局，其中北大國際醫(yī)院屬于旗艦醫(yī)院。此外，深圳市龍華區(qū)***與平安集團共建的平安龍華醫(yī)院已正式成立。
除了醫(yī)院外，截至2022年6月末，平安已布局14家健康管理中心。
陳心穎認(rèn)為，打造中國版“管理式醫(yī)療模式”，平安具有三大優(yōu)勢：一是客戶多，平安擁有1億保險客戶以及2.27億金融客戶；二是過去多年建設(shè)了三大網(wǎng)絡(luò)；三是把科技創(chuàng)新融入健康醫(yī)療。
“整合三大服務(wù)是很難的，要通過科技網(wǎng)絡(luò)，把所有服務(wù)伙伴、590多項服務(wù)所有節(jié)點融合起來做這個事情，是一個浩大的工程。接下來5~10年，我們會持續(xù)打造‘管理式醫(yī)療模式’，推動綜合金融和健康醫(yī)療是平安未來的發(fā)展方向。”
04
總投資收益率超3%?不動產(chǎn)風(fēng)險可控
平安的保險資金投資組合由壽險及健康險業(yè)務(wù)、財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)的可投資資金組成。
截至2022年6月30日，公司保險資金投資組合規(guī)模超4.27萬億元，較年初增長9%。受資本市場波動影響，上半年投資收益有所承壓，年化凈投資收益率3.9%，年化總投資收益率3.1%。
對于上半年的投資表現(xiàn)，中國平安總經(jīng)理助理兼首席投資官鄧斌表示，“如果問投資收益是否達到了我心中的理想目標(biāo)，應(yīng)該說還沒有，但是在這樣的市場環(huán)境下是否做到了最好，應(yīng)該說做得還不錯。”
截至2022年6月30日，上證指數(shù)及恒生指數(shù)較年初均下跌約6.6%。“對比來看，平安的投資收益表現(xiàn)遠遠好過A股市場。”
值得強調(diào)的是，平安過去10年的平均綜合投資收益率達5.7%，遠超長期精算回報假設(shè)5%的水平。
鄧斌表示，平安作為長期機構(gòu)投資者，穿越宏觀經(jīng)濟周期的戰(zhàn)略配置是平安的長期定力，雙啞鈴配置結(jié)構(gòu)仍然是平安的基本策略，在較短的時期內(nèi)（如一年內(nèi)）平安會做非常有紀(jì)律的戰(zhàn)術(shù)配置。
圖/全景路演
至于廣泛關(guān)注的不動產(chǎn)投資，鄧斌認(rèn)為風(fēng)險可控。
截至2022年6月30日，公司保險資金投資組合中，不動產(chǎn)投資余額為2，228.33億元，在總投資資產(chǎn)中占比5.2%，其中物權(quán)52%，股權(quán)23.5%，債權(quán)24.5%。
鄧斌表示，物權(quán)投資主要是有持續(xù)穩(wěn)定回報的商辦收租型物業(yè)，符合保險資金長久期的資產(chǎn)配置原則，以匹配負(fù)債；股權(quán)投資中，約60%以項目公司股權(quán)形式投向收租型物權(quán)資產(chǎn)；債權(quán)投資則主要包括公司債券、不動產(chǎn)債權(quán)計劃等。
鄧斌表示：“目前我們還在尋找優(yōu)質(zhì)的不動產(chǎn)，未來我們對商辦、工業(yè)園區(qū)、物流、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等仍然保持著濃厚的配置興趣。”
