對話第十七屆明星基金獲獎(jiǎng)?wù)呦盗兄?/p>

　　博時(shí)基金黃海峰：穩(wěn)穩(wěn)的幸福如何追尋？需保持對市場的敬畏之心

　　今年的權(quán)益市場波動(dòng)愈發(fā)加劇，穩(wěn)穩(wěn)的幸福該如何追尋？上周，第十七屆中國基金業(yè)明星基金評選結(jié)果在深圳揭曉，博時(shí)安盈債券以優(yōu)秀穩(wěn)健的投資業(yè)績榮獲五年持續(xù)回報(bào)普通債券型明星基金獎(jiǎng)。博時(shí)安盈債券由博時(shí)基金固定收益投資一部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理黃海峰管理，A類2017-2021五年期業(yè)績收益為19.28%，C類2017-2021五年期業(yè)績收益為17.33%，業(yè)績比較基準(zhǔn)為7.85%。該基金成立于2013年4月23日，運(yùn)作超9年，是市場上運(yùn)作時(shí)間較長的短債基金。[博時(shí)安盈債券成立于2013年4月23日，A類2013年-2021年年度業(yè)績分別為：2.40%、3.55%、6.54%、2.02%、2.07%、5.94%、3.70%、2.77%、3.51%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)回報(bào)分別為：2.10%、3.01%、2.14%、1.52%、1.52%、1.52%、1.53%、1.53%、1.52%；C類2013-2021年年度業(yè)績分別為：2.00%、3.17%、6.07%、1.57%、1.73%、5.50%、3.39%、2.45%、3.21%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)回報(bào)分別為：2.10%、3.01%、2.14%、1.52%、1.52%、1.52%、1.53%、1.53%、1.52%。]

　　回顧上半年，債券市場受到疫情散發(fā)影響，同時(shí)貨幣政策維持較寬松，整個(gè)債券市場總體維持收益率振蕩下行，債券價(jià)格上漲。黃海峰表示，“我們觀察到回購市場的利率在1.5%左右，這時(shí)大家會(huì)用加杠桿、加久期的操作來應(yīng)對上漲的行情。”上半年債券基金出現(xiàn)大幅凈申購，規(guī)模快速擴(kuò)張，一是受上半年權(quán)益市場大幅波動(dòng)的影響，1-4月份股票市場波動(dòng)幅度較大，整體呈現(xiàn)負(fù)收益，投資者的理財(cái)需求需要找到渠道，債券上半年漲幅不錯(cuò)，有一定賺錢效應(yīng)，導(dǎo)致凈申購的增加；二是理財(cái)產(chǎn)品凈值化以后，以前跑到理財(cái)產(chǎn)品的基金，可能未來在波動(dòng)下獲得更高的收益，會(huì)選擇債券基金做一定配置。

　　投資風(fēng)格偏穩(wěn)健，自上而下決策債券投資

　　穩(wěn)進(jìn)兼?zhèn)洌顿Y業(yè)績來之不易。明星基金經(jīng)理對債券基金管理有哪些心得和經(jīng)驗(yàn)？

　　如果問黃海峰投資成功的最重要因素是什么，他表示作為一名債券基金經(jīng)理，為持有人創(chuàng)造更好的投資收益是基金管理的首要目標(biāo)。“首先，這要求我們對于市場走勢有較好的把握。對債券投資而言，由于利率走勢主要取決于貨幣政策，而貨幣政策首要取決于宏觀基本面走勢，所以對宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策的走勢研判成為能否投資成功的最重要因素；在此基礎(chǔ)上再結(jié)合收益率曲線、信用利差、資金面等其他因素分析，更好地進(jìn)行投資決策；其次，如果判斷市場環(huán)境發(fā)生重大變化，需要調(diào)整組合策略時(shí)，在操作執(zhí)行層面要迅速高效，因?yàn)槭袌霏h(huán)境瞬息萬變，留給投資者調(diào)整策略的時(shí)間不多；最后，基金管理除了要考慮資產(chǎn)端如何獲取收益，對于負(fù)債端的考量也非常重要，尤其要了解產(chǎn)品持有人的風(fēng)險(xiǎn)偏好、對于收益的預(yù)期、對回撤的接受程度。

　　關(guān)于投資風(fēng)格以及投資框架，黃海峰認(rèn)為，“我的投資風(fēng)格偏穩(wěn)健，投資框架方面，我認(rèn)為債券類資產(chǎn)收益主要來源于兩部分，一是資產(chǎn)本身的票息所帶來的利息收入，二是利率下行所帶來的資本利得收入。利率的高低主要由中央銀行貨幣政策來決定，而貨幣政策又主要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化，所以債券投資決策的基礎(chǔ)是自上而下，首先對于宏觀基本面及貨幣政策作出判斷，以此來決定組合的久期、杠桿水平，再去對具體的投資品種進(jìn)行選擇。行業(yè)和個(gè)券研究是控制信用風(fēng)險(xiǎn)的前提，分散化投資和止損機(jī)制可以充分降低組合下行風(fēng)險(xiǎn)。”

　　從歷史規(guī)律來看，目前，債券市場收益率行駛到偏下位置，但也和經(jīng)濟(jì)周期較匹配，未來債券市場會(huì)存在一定收益率機(jī)會(huì)。許多投資者對債券市場周期判斷存在一定困惑，何時(shí)適合入場布局？黃海峰分析債券市場的核心驅(qū)動(dòng)因素主要有兩方面，一是經(jīng)濟(jì)的基本面狀況，另外要看央行的貨幣政策的應(yīng)對。從這兩方面來看基本面指標(biāo)，前瞻性指標(biāo)有PMI、社融的增速、信貸的增速，可以對經(jīng)濟(jì)有大概的認(rèn)識(shí)。貨幣政策指標(biāo)一是看央行對貨幣政策措詞的變化，例如平時(shí)央行和媒體的新聞發(fā)布會(huì)，或是央行定期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告；二是看央行的公開市場操作，價(jià)格和量有沒有發(fā)生變化，有助于了解市場的全貌。

　　債券基金可作為底倉型資產(chǎn)配置

　　近期權(quán)益市場波動(dòng)較大，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何配置資產(chǎn)比例？黃海峰認(rèn)為，對不同的投資者來說，每個(gè)人情況不同，有的是高風(fēng)險(xiǎn)偏好型，配置的大部分資產(chǎn)會(huì)偏權(quán)益；有的風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，配置的大部分資產(chǎn)可能在債券型基金上，偏低波動(dòng)、低回撤的產(chǎn)品。

　　隨著疫情后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，大家會(huì)對權(quán)益市場抱有的期望更大，也是合理和正常的。從比價(jià)效應(yīng)來講，由于債券收益率到了歷史偏低的位置，但是股票估值經(jīng)過過去大半年下跌，估值優(yōu)勢有所體現(xiàn)，所以相比債券單純靜態(tài)去比，權(quán)益資產(chǎn)估值相對更加合理。但我們也會(huì)看到權(quán)益市場的波動(dòng)，行情和經(jīng)濟(jì)基本面不完全一一對應(yīng)，和流動(dòng)性也不完全對應(yīng)。

　　在這種情況下，就需要投資者做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和資產(chǎn)的分配。如果看好權(quán)益類資產(chǎn)，可以拿出多少比例去配置股票型基金，目前時(shí)點(diǎn)毫無疑問有一定合理性。但放在大類資產(chǎn)的角度，由于債券型基金能夠提供相對穩(wěn)定的回報(bào)，回撤也相對偏低，因此即使是面對不同投資者，債券型基金依然可以成為底倉型資產(chǎn)，作為主要配置。

　　債券市場有哪些風(fēng)險(xiǎn)注意事項(xiàng)？

　　常言道，“投資有風(fēng)險(xiǎn)”，雖然債券市場相對權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)更低，但仍有一些需要投資者注意的事項(xiàng)。“債券市場的風(fēng)險(xiǎn)包括像信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等類別，我認(rèn)為投資者要更多要結(jié)合自身資金屬性和個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好去做債券型基金的配置。如果資金屬性比較長，短時(shí)間不太需要用到這筆錢，可以犧牲一些流動(dòng)性，建議把這一類資金配置到定開型或封閉式產(chǎn)品里面，規(guī)模比較穩(wěn)定。在封閉期，理論上杠桿水平組合可加杠桿套利的空間更大，收益率正常來講會(huì)比純***式基金稍微高一點(diǎn)。”

　　從資金的屬性來講，如果投資者在流動(dòng)性上面有不確定性，即不確定這筆錢在多久之內(nèi)要使用，則可以考慮配置純***型債券型基金，因?yàn)檫@類產(chǎn)品申贖比較靈活，可以在不同時(shí)候繼續(xù)申購，也可以比較快贖回，可以滿足投資者對流動(dòng)性的需求。

　　從投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好來講，也有不同的產(chǎn)品可以選擇。債券型基金有一些大的分類，可分為中長期純債基金、利率債基金、信用債基金，還有中短債基金、短債基金和超短債基金，基本上根據(jù)債券基金的久期和波動(dòng)性來分類。

　　如果希望在債券型基金里獲取相對更高的回報(bào)，可以投資中長期純債型基金。如果對回撤更加敏感，希望在不承受太***動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得一定的回報(bào)，可以考慮中短債基金，甚至是短債基金和超短債基金。這樣不同產(chǎn)品可以匹配投資者不同資金屬性的需要，匹配不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的需要，合適的產(chǎn)品可以給投資者更加合適的選擇。

　　洞悉市場，順應(yīng)市場，更要敬畏市場

　　投資多年，有哪些想與投資者分享的投資箴言？黃海峰直言，“資本市場比較反人性，我覺得投資者在配置理財(cái)產(chǎn)品也好，基金產(chǎn)品也好，要多一份耐心，多一份從容，尤其是當(dāng)面對市場波動(dòng)、面對回撤的時(shí)候，要盡量要控制自己非理性的情緒，尤其是對債券型產(chǎn)品，波動(dòng)之后很多時(shí)候能夠獲得相對合理的回報(bào)。”

　　在近20年投資生涯中，黃海峰愈發(fā)感受到，要對市場保持敬畏之心。“投資決策過程是個(gè)人對市場、政策、行業(yè)和情緒等方面的認(rèn)知，以及個(gè)人性格的集中體現(xiàn)。我們在作出投資決策后，內(nèi)心總是希望市場會(huì)按期待的方向或者走勢運(yùn)行，但市場是千變?nèi)f化的，我們要洞悉市場，順應(yīng)市場，同時(shí)更要敬畏市場。當(dāng)發(fā)現(xiàn)市場走勢跟我們預(yù)期的不一致，要及時(shí)檢視投資邏輯和依據(jù)，并制定好應(yīng)對方案，而不應(yīng)該毫無動(dòng)作，一味的認(rèn)為‘市場是錯(cuò)的，我是對的’。”

　　歷經(jīng)多年來數(shù)次牛熊切換，黃海峰認(rèn)為，在一些關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，盲目和市場對賭的心態(tài)很容易產(chǎn)生較大的投資損失。“這是我覺得在過去這么多年投資生涯里，得到的最寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。”

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金不同于銀行儲(chǔ)蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時(shí)關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見并不表明對基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。本材料中所提及的基金詳情及購買渠道可在管理人官方網(wǎng)站查詢-博時(shí)基金-基金產(chǎn)品，博時(shí)基金相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)介紹網(wǎng)址為：http://www.boser***/column/index.do?classid=00020002000200010007。