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　　夢(mèng)網(wǎng)科技（002123.SZ）8月11日晚間披露2022年半年報(bào)。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.62億元，同比增加19.86%；凈利潤(rùn)為468.41萬(wàn)元，同比減少94.90%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤(rùn)-1276.46萬(wàn)元，減幅117.38%。基本每股收益0.01元。

　　一季度，公司一度虧損3910萬(wàn)元，同比大幅下滑182.70%。

　　毛利率連年跳水

　　夢(mèng)網(wǎng)科技2015年登陸資本市場(chǎng)，目前主營(yíng)企業(yè)云通信平臺(tái)，核心產(chǎn)品包括云短信、視頻短信等消息云和短信服務(wù)號(hào)、華為服務(wù)號(hào)等終端云。

　　雖號(hào)稱(chēng)是“中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信的全網(wǎng)服務(wù)提供商”，但公司的所處產(chǎn)業(yè)鏈地位相對(duì)弱勢(shì)。

　　行業(yè)頭部效應(yīng)明顯的通訊行業(yè)中，市場(chǎng)份額主要集中在移動(dòng)、聯(lián)通和電信手中。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)短信市場(chǎng)除運(yùn)營(yíng)商以外的參與廠商眾多，但大多數(shù)廠商市場(chǎng)份額低于1%。2017-2019年，行業(yè)CR4份額從23%上升至32%，集中度在不斷提升。

　　盡管在第三方企業(yè)短信服務(wù)企業(yè)中，夢(mèng)網(wǎng)科技的市場(chǎng)占有率排名靠前，仍未能改變其話語(yǔ)權(quán)低下的處境，毛利率處于低位的問(wèn)題越發(fā)明顯。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)跳水，半年報(bào)解釋?zhuān)捎谑車(chē)?guó)內(nèi)各地疫情爆發(fā)影響，加上部分運(yùn)營(yíng)商的供貨價(jià)格有所提升，使得公司整體短信毛利率和毛利總額同比有所下降。

　　報(bào)告期內(nèi)，貢獻(xiàn)營(yíng)收超過(guò)99%的云通信服務(wù)業(yè)毛利率為9.84%，相比上年同期減少8.63個(gè)百分比，降幅達(dá)到46.72%。最主要的原因在于營(yíng)收的增長(zhǎng)難以覆蓋成本。相較上年同期，營(yíng)業(yè)收入、成本分別增加33.72%、47.88%。

　　另外，云通信服務(wù)業(yè)原材料同比增長(zhǎng)48.37%，公司表示主要是業(yè)務(wù)量增加和運(yùn)營(yíng)商提價(jià)綜合所致。但實(shí)際上業(yè)務(wù)量并沒(méi)有增加多少。以其他云業(yè)務(wù)為例，上半年?duì)I收從1.5億元驟降至963.67萬(wàn)元，降幅93.59%。運(yùn)營(yíng)商提價(jià)才是導(dǎo)致成本大幅提升的“元兇”。

　　事實(shí)上，公司毛利率已經(jīng)連續(xù)幾年跳水。2015年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率一度超過(guò)34%，此后開(kāi)始走下坡。

　　受運(yùn)營(yíng)商影響，毛利率降低是整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。2019年，夢(mèng)網(wǎng)科技毛利率以下滑至20.13%。公司在2019年年報(bào)中解釋道，“主要是運(yùn)營(yíng)商提高了短信定價(jià)，而公司開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)所需采購(gòu)的短信是純成本項(xiàng)，因此導(dǎo)致公司毛利率承壓”。

　　另一通訊企業(yè)吳通控股（300292.SZ）相應(yīng)業(yè)務(wù)的毛利率也由2018年21.72%下降至18.34%。

　　這一趨勢(shì)仍在繼續(xù)。截至2021年末，公司毛利率僅13.1%。

　　商譽(yù)減值壓力增大

　　毛利率持續(xù)低位給公司帶來(lái)的另一不利影響是商譽(yù)減值。

　　成為云通信服務(wù)商之前，夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)節(jié)能大功率電力電子產(chǎn)品，前身為榮信電力。

　　2015年，榮信電力高價(jià)收購(gòu)深圳市夢(mèng)網(wǎng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳夢(mèng)網(wǎng)”），實(shí)現(xiàn)從電力行業(yè)向通訊行業(yè)的轉(zhuǎn)型。

　　抖掉傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包袱后，深圳夢(mèng)網(wǎng)成為公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。2016-2018年，深圳夢(mèng)網(wǎng)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.58億元、2.64億元、1.99億元，公司相應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.54億元、2.48億元、9070萬(wàn)元。

　　但回到正常軌道沒(méi)多久，深圳夢(mèng)網(wǎng)的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)頹勢(shì)，2018-2019年，其凈利潤(rùn)開(kāi)始下滑，增速分別為-24.79%、-7.11%，主要原因在于深圳夢(mèng)網(wǎng)云通信業(yè)務(wù)毛利率的逐年降低。

　　2021年10月，由于經(jīng)營(yíng)不良，深圳夢(mèng)網(wǎng)甚至被工信部通報(bào)，被納入電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不良名單。

　　即使剝離經(jīng)營(yíng)狀況不佳的電力資產(chǎn)，夢(mèng)網(wǎng)科技也未能輕裝上陣。截至2019年末，夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)賬面商譽(yù)凈值為25.15億元，占其總資產(chǎn)的比重為42.23%；其中深圳夢(mèng)網(wǎng)期末凈值為24.70億元。

　　不斷下跌的毛利率也使夢(mèng)網(wǎng)科技需要對(duì)深圳夢(mèng)網(wǎng)計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

　　除了深圳夢(mèng)網(wǎng)，公司還收購(gòu)了深圳市夢(mèng)網(wǎng)視訊有限公司、深圳市尚鼎企業(yè)形象策劃有限公司等公司，形成25.43億元的商譽(yù)。截止報(bào)告期末，已累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值3.11億元。

　　5G新業(yè)務(wù)尚未起色

　　企業(yè)控制成本的***之一為開(kāi)源節(jié)流，但夢(mèng)網(wǎng)科技在“開(kāi)源”過(guò)程中反而耗費(fèi)了更多的成本。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加大對(duì)5G富媒體消息、國(guó)際云通信、元宇宙等新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)推廣投入，研發(fā)投入6741.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.96%；銷(xiāo)售費(fèi)用7370萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.33%。

　　目前夢(mèng)網(wǎng)科技5G富媒體消息業(yè)務(wù)還處于成長(zhǎng)初期。為了快速搶占市場(chǎng)，公司不惜“燒錢(qián)”進(jìn)行免費(fèi)試用推廣，2021年下半年對(duì)部份大客戶采用免費(fèi)試用的推廣方式，營(yíng)業(yè)費(fèi)用因此增加。當(dāng)年銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到1.46億元，同比增長(zhǎng)46.46%。另外研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.42億元，同比增長(zhǎng)46.66%。

　　這一做法也引起一連串連鎖反應(yīng)。2021年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.82億元，同比減少271.63%。

　　凈出血的狀況在上半年仍未好轉(zhuǎn)。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出1.02億元。

　　雖然5G富媒體消息業(yè)務(wù)量和國(guó)際云通信業(yè)務(wù)收入有快速的增長(zhǎng)，卻是“杯水車(chē)薪”。

　　今年1月，夢(mèng)網(wǎng)科技發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3500萬(wàn)元-4500萬(wàn)元。公司表示，5G富媒體消息等相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)基本定型，消息業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)到上一年同期的300%；另外國(guó)際云通信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)到上一年同期的500%。

　　但隨后公布的年報(bào)狠狠“打臉”了公司。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.75億元，同比增長(zhǎng)16.07%，歸母凈利潤(rùn)-2.38億元，同比下降335.37%。

　　今年一季度，公司5G富媒體消息業(yè)務(wù)量雖然同比增長(zhǎng)159.92%，但仍有3910萬(wàn)元的虧損。

　　早在2018年，公司就進(jìn)軍5G通信領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)放話要在2018年實(shí)現(xiàn)4至7億元、三年內(nèi)達(dá)到12至20億元的利潤(rùn)目標(biāo)。

　　將近四年過(guò)去，距離目標(biāo)實(shí)現(xiàn)仍遙遙無(wú)期。

　　艾瑞咨詢(xún)研報(bào)指出，通訊云服務(wù)領(lǐng)域中，產(chǎn)品技術(shù)僅是競(jìng)爭(zhēng)的必要不充分條件，廠商對(duì)市場(chǎng)需求的判斷以及其銷(xiāo)售渠道和服務(wù)能力是取得領(lǐng)先地位的重要因素。

　　也就是說(shuō)，5G消息產(chǎn)品的盈利需要產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，特別是終端廠商的支持。不過(guò)目前國(guó)內(nèi)能夠支持5G消息的終端數(shù)量仍有限，少數(shù)啟動(dòng)5G消息的運(yùn)營(yíng)商也止步于試商用階段，5G富媒體新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓并非一朝一夕之事。

　　上文提到的吳通控股也曾開(kāi)展5G項(xiàng)目。此前，吳通控股計(jì)劃投入5G消息云平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目以及5G連接器生產(chǎn)項(xiàng)目。卻在今年5月“變卦”，發(fā)布公告稱(chēng)，由于5G消息商用進(jìn)展明顯緩慢，因此變更募投項(xiàng)目部分募集資金用途。